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2025年10月13日，中國(guó)核能行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布第59期“CNEA國(guó)際天然鈾價(jià)格預(yù)測(cè)指數(shù)（2025年10月）”。

一、短期-月度現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)測(cè)指數(shù)（月度更新）

上期預(yù)測(cè)結(jié)論是：9-10月，在美聯(lián)儲(chǔ)降息、供應(yīng)端調(diào)整等事件推動(dòng)下，市場(chǎng)參與者或持續(xù)活躍，現(xiàn)貨價(jià)格將溫和上漲；11月，市場(chǎng)逐漸步入傳統(tǒng)交易淡季，在消化上述事件的利好預(yù)期后，現(xiàn)貨價(jià)格可能沖高回落，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)區(qū)間為68-78美元/磅。假設(shè)未來(lái)不發(fā)生其他重大突發(fā)事件，基于URC的短期ARIMA模型，預(yù)計(jì)未來(lái)3個(gè)月現(xiàn)貨價(jià)格將上漲后小幅回落。

9月市場(chǎng)復(fù)盤：9月，現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)顯著上漲趨勢(shì)，月度成交量攀升至全年最高。9月上旬，市場(chǎng)整體保持平穩(wěn)，現(xiàn)貨價(jià)格在75-76美元/磅附近小幅波動(dòng)。9月中旬開始，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息釋放流動(dòng)性，疊加美國(guó)考慮擴(kuò)大天然鈾戰(zhàn)略儲(chǔ)備、英美兩國(guó)達(dá)成核能新合作等消息刺激下，市場(chǎng)現(xiàn)貨需求激增，投資基金等市場(chǎng)參與者持續(xù)擴(kuò)大天然鈾采購(gòu)，其中SPUT采購(gòu)超過(guò)1300tU，現(xiàn)貨價(jià)格快速?zèng)_高，漲幅超過(guò)8美元/磅。9月底，現(xiàn)貨價(jià)格收于82.00美元/磅。

展望未來(lái)，影響未來(lái)3個(gè)月（2025.10—2025.12）現(xiàn)貨價(jià)格的因素包括：

投資基金動(dòng)作——常態(tài)化融資并采購(gòu)。近期，SPUT投資基金正在持續(xù)融資并采購(gòu)現(xiàn)貨，據(jù)估算其當(dāng)前持有現(xiàn)金可支持采購(gòu)約300tU；Yellow Cake融資1.75億美元，將用于從哈原工及現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)天然鈾。未來(lái)數(shù)月，在融資環(huán)境逐漸改善的預(yù)期下，SPUT投資基金作為行業(yè)中的重要投資標(biāo)的，將維持常態(tài)化融資，持續(xù)采購(gòu)現(xiàn)貨。

核電業(yè)主動(dòng)作——適度補(bǔ)充庫(kù)存。WNA年度會(huì)議召開后，市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期供需存在缺口的共識(shí)進(jìn)一步增強(qiáng)，包括核電業(yè)主在內(nèi)的市場(chǎng)參與者需求持續(xù)升溫?？紤]到當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格水平已漲至年內(nèi)高位，且業(yè)主傾向通過(guò)長(zhǎng)貿(mào)鎖定未來(lái)需求，對(duì)現(xiàn)貨的需求并不迫切，預(yù)計(jì)將等待價(jià)格回調(diào)時(shí)適度補(bǔ)充庫(kù)存，對(duì)現(xiàn)行價(jià)格水平僅起支撐作用。

貿(mào)易商動(dòng)作——預(yù)計(jì)活躍度呈下降趨勢(shì)。在近期需求、政策端消息利好下，貿(mào)易商持續(xù)活躍在現(xiàn)貨市場(chǎng)。未來(lái)數(shù)月，貿(mào)易商為確保有足夠庫(kù)存向投資基金、核電業(yè)主等客戶銷售，可能擇機(jī)進(jìn)入市場(chǎng)采購(gòu)，但按慣例，臨近年底將步入交易淡季，預(yù)計(jì)貿(mào)易商活躍度將呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

本期預(yù)測(cè)結(jié)論是：綜上，10-11月，預(yù)計(jì)在需求端支撐下，現(xiàn)貨價(jià)格將維持高位，12月，隨著市場(chǎng)步入傳統(tǒng)交易淡季，現(xiàn)貨價(jià)格可能有所回調(diào)，預(yù)計(jì)價(jià)格波動(dòng)區(qū)間為73-83美元/磅。假設(shè)未來(lái)不發(fā)生其他重大突發(fā)事件，基于URC的短期凈指標(biāo)值模型，預(yù)計(jì)未來(lái)3個(gè)月現(xiàn)貨價(jià)格將先漲后降。

二、中長(zhǎng)期-年度現(xiàn)貨、長(zhǎng)期價(jià)格預(yù)測(cè)指數(shù)（季度更新）

根據(jù)模型定量測(cè)算，未來(lái)5-10年現(xiàn)貨、長(zhǎng)期價(jià)格將保持上行態(tài)勢(shì)，基于URC自主研發(fā)的供需成本模型，本期小幅調(diào)增了現(xiàn)貨、長(zhǎng)期價(jià)格指數(shù)。

總體上看，中長(zhǎng)期天然鈾市場(chǎng)供需偏緊格局進(jìn)一步強(qiáng)化，在此共識(shí)下，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期價(jià)格將保持緩慢上行態(tài)勢(shì)，現(xiàn)貨價(jià)格將震蕩上漲。

需求方面，全球核電增長(zhǎng)延續(xù)樂(lè)觀預(yù)期。今年以來(lái)，中、美、法、英、韓等主要核電國(guó)家正通過(guò)多種舉措積極兌現(xiàn)核電增長(zhǎng)目標(biāo)，如建設(shè)新核電機(jī)組、舊機(jī)組重啟或延壽等。同時(shí)，一些新興核電國(guó)家正加速推進(jìn)首臺(tái)核電機(jī)組落地，如哈薩克斯坦首座核電站已在今年8月開工。根據(jù)WNA在參考場(chǎng)景下的預(yù)測(cè)，全球核電裝機(jī)容量將在2040年達(dá)到746GW，同比上一版預(yù)測(cè)（686GW）調(diào)增約9%，其中小堆規(guī)模預(yù)計(jì)增加40%。此外，美國(guó)近期正在考慮增加天然鈾戰(zhàn)略儲(chǔ)備，一定程度上也將利好未來(lái)市場(chǎng)釋放更多需求。

供應(yīng)方面，中長(zhǎng)期增量持續(xù)不足。短期內(nèi)礦山供應(yīng)可以基本匹配需求，但在2030年后將出現(xiàn)明顯缺口，WNA呼吁各方擴(kuò)大對(duì)新項(xiàng)目的投資。根據(jù)國(guó)際咨詢機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，未來(lái)全球礦山產(chǎn)量將緩慢上漲，至2030年附近達(dá)峰后迅速下降，整體呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)后回落的趨勢(shì)。中長(zhǎng)期看，部分在產(chǎn)礦山提產(chǎn)、個(gè)別新項(xiàng)目上線，同時(shí)部分礦山退役，整體供應(yīng)增速難以匹配需求預(yù)期。根據(jù)我方測(cè)算，市場(chǎng)供需缺口將從2030年起出現(xiàn)，并快速擴(kuò)大至2035年的4萬(wàn)tU/年。因此，供應(yīng)端仍需更高鈾價(jià)及更多投資推動(dòng)新增產(chǎn)能接續(xù)。

成本方面，承受較大上行壓力。在產(chǎn)礦山方面，部分已逐步進(jìn)入開采中后期，在穩(wěn)產(chǎn)、提產(chǎn)壓力下，所需配套原材料、設(shè)備等資源增加，疊加通脹、地緣變化等影響，生產(chǎn)成本有所提高；此外，哈薩克斯坦自2025年起實(shí)行更高的鈾礦開采稅率，后續(xù)稅率也將與產(chǎn)量與鈾價(jià)正向掛鉤，礦山成本端承壓。新增項(xiàng)目方面，開發(fā)門檻相較過(guò)去大幅提升，缺乏低成本優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)未來(lái)新項(xiàng)目的生產(chǎn)成本將高于現(xiàn)有存量礦山。