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2024年4月8日，中國核能行業(yè)協(xié)會發(fā)布第41期“CNEA國際天然鈾價格預(yù)測指數(shù)（2024年4月）”。

一、短期-月度現(xiàn)貨價格預(yù)測指數(shù)（月度更新）

上期預(yù)測結(jié)論是：未來3個月，投資基金融資環(huán)境趨于改善、對俄鈾產(chǎn)品進(jìn)口禁令可能落地，但“三倍核能宣言”預(yù)期存在不確定性，現(xiàn)貨價格將出現(xiàn)震蕩。預(yù)計(jì)未來3個月現(xiàn)貨價格波動區(qū)間為85-110美元/磅。支撐位為85美元/磅，驅(qū)動長期價格上漲動力不足，導(dǎo)致中間商投機(jī)交易熱情下降；阻力位為110美元/磅，市場持續(xù)看好未來核電需求預(yù)期，中間商/投資基金在現(xiàn)貨市場活躍采購。假設(shè)未來不發(fā)生其他重大突發(fā)事件，基于URC的短期波動模型，預(yù)計(jì)未來3個月現(xiàn)貨價格將呈現(xiàn)先降后漲態(tài)勢。

3月份現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)大幅下行并小幅反彈穩(wěn)定的狀態(tài)。3月中上旬，賣家繼續(xù)頻繁調(diào)低報(bào)價以吸引成交，但賣方很少接手，現(xiàn)貨價格從月初95美元/磅緩慢下跌至3月12日的90美元；隨后因北岸鈾投資基金URNM大股東出售大量股票，帶動天然鈾股票市場全面下跌，進(jìn)而影響到買賣雙方情緒，雙方一致認(rèn)為價格將持續(xù)下行，現(xiàn)貨價格一日內(nèi)下跌6美元，至84美元/磅；3月后半個月，現(xiàn)貨價格緩慢上漲回穩(wěn)至87-88美元/磅，并以88.5美元/磅收于月底。

展望未來，影響未來3個月（2024.4—2024.6）現(xiàn)貨價格的因素包括：

投資基金采購——市場下調(diào)美聯(lián)儲降息預(yù)期，投資基金大幅采購可能后延。美國勞工部發(fā)布非農(nóng)報(bào)告，非農(nóng)就業(yè)激增，幅度超出預(yù)期，美聯(lián)儲降息可能推遲至9月，預(yù)計(jì)未來幾個月SPUT投資基金將不會大量采購。

對俄鈾產(chǎn)品制裁預(yù)期——禁俄鈾產(chǎn)品法案出現(xiàn)反復(fù)，可能會推后落地。《禁止進(jìn)口俄羅斯鈾產(chǎn)品》法案在美國國會立法聽證會中產(chǎn)生較大爭議，后又就該法案征詢業(yè)界意見，種種跡象表明美國尚未對完全去俄鈾產(chǎn)品做好準(zhǔn)備，該法案距離落地尚有一段時間，短期內(nèi)不會有明確結(jié)論。

貿(mào)易商交易——貿(mào)易商仍保持活躍狀態(tài)，但采購量不會太多。在投資基金未有明顯動作的情況下，貿(mào)易商在不斷測試價格下限，短期內(nèi)現(xiàn)貨價格已觸底，預(yù)計(jì)貿(mào)易商將傾向于新一輪的小幅采購。

綜上，未來3個月，美聯(lián)儲降息可能后延，俄鈾產(chǎn)品制裁短期難以落地，現(xiàn)貨價格大概率僅出現(xiàn)小幅震蕩，預(yù)計(jì)波動區(qū)間為85-95美元/磅。假設(shè)未來不發(fā)生其他重大突發(fā)事件，基于URC的指數(shù)平滑模型，預(yù)計(jì)未來3個月現(xiàn)貨價格將呈現(xiàn)緩慢小幅上漲的態(tài)勢。

二、中長期-年度現(xiàn)貨價格預(yù)測指數(shù)（季度更新）

一季度發(fā)生的影響國際天然鈾市場的重大因素包括：

需求方面，核電發(fā)展預(yù)期可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，但仍保持在較高水平。2023年12月22國聯(lián)合發(fā)布“三倍核能”宣言，但實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)存在較大不確定性，一是會議并未制定更具體的審查標(biāo)準(zhǔn)以確保宣言能夠?qū)崿F(xiàn)；二是核電仍未被國際銀行納入貸款序列中，核電項(xiàng)目融資仍受到較大阻力；三是美國前任總統(tǒng)特朗普進(jìn)入了總統(tǒng)初選，且出現(xiàn)明顯的支持上漲勢頭，其任期內(nèi)退出過“巴黎協(xié)定”，政策上更傾向放寬環(huán)保政策，支持油氣產(chǎn)業(yè)，對核電發(fā)展沒有實(shí)質(zhì)支持措施。對核電發(fā)展提供支撐作用的是法國、韓國，法國總統(tǒng)近幾個月陸續(xù)訪問多個鈾資源大國，其國內(nèi)EDF集團(tuán)重組核電業(yè)務(wù)，旨在重振本國核工業(yè)；韓國政府、行業(yè)、公司在積極行動，簽署各類備忘錄，謀求國內(nèi)外核電發(fā)展。

以投資基金為主的“二次需求”，仍將持續(xù)影響市場。美聯(lián)儲遲早會開啟新一輪降息，以SPUT為主的投資基金將繼續(xù)發(fā)揮主導(dǎo)作用，市場“二次需求”間歇性增加。

供應(yīng)方面，鈾價上漲已刺激多個項(xiàng)目聲明上線，為未來幾年鈾產(chǎn)量增長提供動力。2024年一季度，哈原工聲明受硫酸影響，兩年內(nèi)維持當(dāng)前產(chǎn)量，不按原計(jì)劃提產(chǎn)；卡梅科則表示2024年將麥克阿瑟河和雪茄湖產(chǎn)量均提高至6900噸/年，且聲明擇機(jī)將麥克阿瑟河產(chǎn)量再度提升至9600噸。預(yù)計(jì)到2027年，全球產(chǎn)量較2023年提升約1.4萬噸/年。各類復(fù)產(chǎn)、擴(kuò)產(chǎn)、新項(xiàng)目已開始陸續(xù)釋放產(chǎn)能，將逐步減弱天然鈾需求與供應(yīng)形成的剪刀差，從而抑制價格上漲。值得關(guān)注的是，由于俄烏沖突影響，原材料價格上漲，生產(chǎn)商生產(chǎn)成本正面臨較快增長。

合約交付方面，當(dāng)前鈾價已處于2008年以來的高位，考慮核電業(yè)主是現(xiàn)貨市場的最終消納方，而核電業(yè)主2030年前的大部分需求已通過長期合約覆蓋，價格持續(xù)上漲的動力不足。

總體上看，未來幾年供應(yīng)基本上可以滿足需求，但仍處于偏緊張的狀態(tài)，礦山生產(chǎn)成本逐步增長，投資基金繼續(xù)扮演重要角色，價格將保持在高位。

基于URC自主研發(fā)的供需成本模型，本期對未來價格指數(shù)不做調(diào)整。